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英威腾(002334)

事件描述

公司发布年报和一季报，2022年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润40.97/2.75/2.55亿元，YoY36.16%/50.81%/90.62%。2023Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.13/0.95/0.75亿元，YoY41.93%/3,016.70%/143,661.61%。

事件点评

2022年新能源车和光储业务占比提升，海外业务加速增长。2022年公司各项业务营收均有不同程度的增长，新能源汽车业务、光伏储能业务营收占比分别提升5.50和3.67个百分点。其中，工业自动化业务营收22.97亿元，YoY11.82%，占比56.06%；网络能源业务营收7.29亿元，YoY28.84%，占比17.80%；新能源汽车业务营收6.07亿元，YoY116.64%，占比14.82%；光伏储能业务营收2.71亿元，YoY206.60%，占比6.61%。此外，2022年工业自动化和网络能源海外业务加速增长，光储及离网产品获得多项专利授权和注册商标，具备国际竞争力，海外业务同比增长44.13%，增速提升18.13个百分点。

2023Q1光储业务大幅增长，毛利率改善净利润高速增长。2023年Q1公司各项业务仍均维持增长，其中光储业务实现营收1.15亿元，YoY291.33%，占比提升至11.39%，增长显著。其次，工业自动化业务营收5.59亿元，YoY29.00%，占比55.15%；网络能源业务营收1.69亿元，YoY20.79%，占比16.72%；新能源汽车业务营收1.24亿元，同比增长29.88%，占比12.20%。此外，2023Q1海外业务持续扩张，同比增长92.61%。受规模效应、材料价格等积极影响，在各项业务全面复苏的同时，毛利率较上年同期亦有所增长，一季度归母净利润YoY达3,016.70%。

工业自动化和网络能源业务稳健增长。工业自动化方面，2022年，细分行业中电池制造和光伏设备市场呈现出明显的增长趋势，项目型市场增速高于OEM市场，同时由于地缘政治因素的影响，海外市场带来较多发展机遇；公司工业自动化业务加强销售与管理体系，提升服务质量和效率，积极拓展市场；推出多项研发成果，未来随着销售与管理体系的日益成熟，业务有望稳步增长。网络能源方面，2022年，在UPS类产品线公司推动国内市场多个大行业突破，海外业务增长较快；温控类产品线则实现了精密空调及一体化数据中心产品的全面研发和销售，未来随着公司的产品升级、产线丰富以及应用拓展，业务有望持续增长。

新能源汽车和光储业务乘势而起。新能源汽车方面，2022年驱动公司进行了增资扩股以促发展，通过技术和结构的创新，公司推动产品向集成化发展，从单一的电控、电源、电机产品逐步扩展到驱动总成、高压箱总成等，再进一步拓展至“四合一”“五合一”产品，集成化水平不断提升，并突破了乘用车项目定点并批量获单。光储方面，2022年公司持续推出新产品，XG系列主要产品开发并上市，新一代储能小功率XD系列产品推出并上市，公司光伏产品在欧洲、中东、澳洲、东南亚等日照充足的地区大量使用，市场反响较好。此外，随着新能源汽车和光储业务规模逐步扩张，盈利情况有望进一步改善。

投资建议：公司成立20余载，组织结构不断优化，内部治理不断加强，核心成员深耕行业，多次股权激励计划提升向心力。业务上，随着海内外市场逐步恢复，公司业务有望全面复苏，其中，工业自动化和网络能源两大主要业务稳健增长，新能源汽车和光储两大成长业务高速增长的同时盈利有望进一步改善。此外，公司在降本、生产管理与库存管理、内部风险管控能力等方面持续加强，进一步提升创新能力和治理水平。预计公司2023-2025年EPS分别为0.60/0.85/1.01，对应公司4月17日收盘价12.15元，2023-2025年PE分别为20.2/14.4/12.0，维持“增持-A”评级。

风险提示：宏观经济及政策风险；市场竞争风险；人才流失风险；原材料价格波动和紧缺风险等